Pages

02 February 2015

Duo u pat poziciji

Nastavljam temu koju je otvorio Slaviša. Siriza saga u Grčkoj završiće se na jedan od dva načina: a) neće se desiti ništa specijalno, b) Grčke finansije će da odu u tri lepe šargarepe.

Mislim da je prvi slučaj više verovatan, ali ne isključujem ni drugu opciju. Evo i zašto. Bailout Grčke koji je posle prošlog bankrota 2012 re-dogovoren traje do 28.02.2015 (da Grčka je 2 puta bankrotirala, da privatni investitori su oprostili preko pola duga i da EU, MMF i ECB jesu u dva navrata debelo pokrile Grčke javne finansije). Trenutno, iako Cipras i Varufakis galame i šetaju po Evropi, dogovor sa trojkom i dalje stoji. To zvanično omogućava da se sprovede i poslednja tranša od 7.5 milijardi evra prema Grčkoj do kraja februara (da izbegnu trenutnu krizu likvidnosti). Mnogo važnije, postoji jedna tehnička začkoljica koju treba sagledati koja drži u životu bankarski sistem. Ako bi Siriza stvarno oterala trojku, negativne posledice su ogromne i mislim da Cipras i Varufakis to ne mogu da prodaju narodu. Prvo kratki uvod.

U oktobru 2014 stigli su rezultati stres testova koji su pokazali da 3 od 4 velike Grčke banke ne bi izdržale šok koji test predviđa. Još pre nego što je bilo jasno ko će dobiti skorašnje izbore, zbog neizvesnosti i približavanja roka kraja dogovora sa trojkom, velika količina depozita krenula je da se izliva iz Grčkih banaka što je dodatno pogoršalo stanje u finansijskom sektoru Grčke. Stanje je postalo i gore od pretpostavke stres testova. Nakon pobede Sirize, tempo odliva sredstava iz banaka porastao je na rekordni nivo. Ukupno oko 30 milijardi evra (skoro BDP Srbije) je izvučen iz banaka u samo dva-tri meseca, a dan posle izbora akcije banaka su pale 30%. Grčke banke su u ogromnom problemu likvidnosti. U prevodu, para u bankama ima sve manje a ljudi žele da izvuku novac. Začkoljica koju sam spomenuo do sada je ovde igrala ključnu ulogu.

Grčke banke, pod detaljnim nadzorom ECB već godinama, obavljale su repo operacije sa ECB radi obezbeđivanja likvidnosti. Pojednostavljeno, repo operacija je kada banka uzme kredit od ECB i obeća da će isti taj novac da vrati za 2 nedelje (ili drugi kratak period), uz adekvatnu kamatnu stopu (trenutno na istorijski najnižem nivou - izuzetno jeftin novac). Kao osiguranje da će novac vratiti za 2 nedelje banka šalje u ECB kolateral (obezbeđenje) u vidu hartija od vrednosti. U slučaju Grčke postoji izuzetak da te HoV ne moraju biti visoko rangirane već smeće - obveznice Vlade Grčke. To je tehnički mehanizam kako ECB direktno pumpa pare u grčki bankarski sistem i posredno u grčki budžet. Suštinski važno, ovaj izuzetak koji pravi ECB je uslovljen činjenicom da Vlada Grčke sprovodi dogovor iz 2012 postignut sa trojkom. Dok god taj sporazum važi ECB može da pravi izuzetak i da pozajmljuje Grčkim bankama ogromne količine novca u zamenu za realno bezvredne obveznice Grčke.

Ako se posle 28.02 ne produži dogovor sa trojkom, ne reprogramira program restrukturiranja Grčkih javnih finansija i ako Cipras / Varufakis nastave da laju na trojku, verovatno bi se desilo da ECB izgubi osnovu po kojoj može da uzima smeće kao kolateral i prestaju repo operacije. Uz loše stanje u oktobru po stres testovima, 30 milijardi evra manje od tada kroz odliv depozita, i ogromnu neizvesnost posle pobede Sirize, u slučaju da Siriza ne oladi, mogao bi da se desi juriš na banke, bankrot finansijskog sistema, Grčke i ode sve u tri lepe šargarepe (opcija b)

Jasno je da građani i biznisi nemaju jasnu perspektivu šta će se desiti posle 28.02. Banke su u ozbiljnom problemu likvidnosti pogotovo koji bi nestankom repo operacija sa ECB eksplodirao. Grčka Vlada ima minimalni prostor da sama pomogne bankarskom sektoru. Niti banke niti Varufakis, siguran sam, nemaju realnu ideju kako da reše svoj problem likvidnosti u varijanti da se raskantaju sa trojkom.

Zato mislim da je realnija opcija a). Cipras će da pumpa jak populizam, Varufakis će da obiđe Osborna i ostatak EU ministara finansija da ih umiri malo, i za dve nedelje čini mi se da će morati da spuste loptu jer će im biti jasno u kom smeru ide brod. Nije sad više pitanje da li će Grčka kao zemlja da bankrotira i proglasi moratorijum jer ne želi da sprovodi mere štednje koje nameće trojka. Pitanje je da li će bankarski sektor u Grčkoj da preživi Ciprasov i Varufakisov revolveraški izlet i odsustvo re-re-dogovora sa trojkom do 28.02. Može se zamisliti Grčka koja trenutno seče u javnom sektoru privilegovane kako bi preživela zavrtanje slavine od strane investitora zbog bakrota / moratorijuma, ali ne mogu da zamislim kako bi izgledala Grčka da joj bankrotiraju banke i time se uruši čitav finansijski sektor. Cirpas i Varufakis to znaju, siguran sam, i zato mislim da će uskoro da spuste loptu. Dugoročno, napraviće neki novi (verovatno malo fleksibilniji) dil sa trojkom i nastaviti da sprovode to. Do sledećih izbora izduvaće se popularnosti i populizam. 

5 comments:

Pavle Mihajlović said...

http://www.bloomberg.com/news/articles/2015-02-01/greece-asks-ecb-to-keep-banks-afloat-as-tsipras-fights-fo

Evo i sam Varufakis kaže da im očajno treba novac i pokušavaju na svaki mogući način da ostave prozor u ECB a da ne moraju da prave novi aranžman sa trojkom. To se verovatno neće desiti pod uslovima koji su konzistentni sa bećanjima Sirize pre izbora.

Mad Max Manus said...

Постоје само две опције:

"a) Grčke finansije će da odu u tri lepe šargarepe,

b) Grčke finansije će da odu u tri lepe šargarepe."

Speaker said...

Za poreske obveznike i građane iole normalnih zemalja EU (zaista normalnih tu, naravno, nema) najbolja je opcija da ta neradnička i komunistička banda cela ode "u tri lepe šargarepe", u Aziju gde po mentalitetu i stavovima i pripada, i to nikako u istočnu ili jugoistočnu, da te vredne, štedljive i preduzimljive ljude ne uvredim stavljanjem u isti koš sa grčkim ološem. Ta zemlja nikada neće sprovesti adekvatne reforme, niti vratiti svoje dugove, dakle, svaki evro koji ode tamo je bačen novac, osim ako se međunarodni običaji i pravo u sledećih desetak godina ne promene tako da prinudna naplata suverenog duga konfiskacijom državne imovine ili teritorije postane standard, što bi bio odličan antibiotik za socijalističke raspikuće i njihove parazitske klijente, ali je, nažalost, malo verovatno. To jest, dalji ostanak Grčke ne samo u evrozoni, već i u EU je, što se mene tiče, uvreda za moral i zdrav razum. Naravno, to je trebalo da leti još kada su prvi put falsifikovali statistike (Pasok), a kamoli drugi put (Nea dimokratia), ali Siriza i bezobrazluk njenih predstavnika je poslednja kap: totalitarno-kriminalnu volju grčkih glasača čak ni petokolonaško-lopovska crvena družina koja danas vodi EU a sutra će, daće bog i Petar Dobrnjac, da krasi bandere evropskih prestonica i praćaka nožicama u ritmu Čarlstona, :) ne bi smela da ignoriše i pusti da se balkanski šljam izvuče bez posledica. S obzirom da je barem nekoliko hiljada evra od tih trista milijardi i moj dvostruko pokradeni novac (prvi put na haračima od strane evrokomunjara, a drugi put davanjem grčkim parazitima), a po mom skromnom mišljenju svi njihovi trećerazredni životi i mozgovi puni komunističko-fašističkog treša ne vrede trideset, a ne trista milijardi evra (ustvari, stvarna cifra je, mislim, oko četiristo dvadeset milijardi), pravda će, ako mene pitate, biti zadovoljena tek kada Grčka bude izgledala kao Čad ili Somalija, jer ništa bolje nisu zaslužili. I, uzgred, ovo nije samo moj lični stav, već stav 95% ljudi u nekolicini srednje- i zapadnoevropskih zemalja sa kojima privatno ili poslovno dolazim u kontakt, drugim rečima, ako il culone inchiavabile i društvo samo probaju da diluju sa onim ćelavim gmazom i opraštaju dugove iz našeg džepa, završiće kao dekoracija za spomenute bandere još mnogo pre nego što se čak i siroti, stari, večno optimistični Speaker nadao :))

MMiillaann said...

Traže još para u zamenu za nove obveznice...ti meni keš ja tebi treš.

sve mi miriše na inspirisanje cele Evrope da se krene u izdavanje evroobveznica,jer onda je lako,bogati Nemci pare i rad,sirotinjska Grčka debeli lad i mirni svi.

Problem je što kad bi onda nemačka vlada krenula da monetarnu politiku u EU usklađuje sa fiskalnom odma bi se Grci setili WWII i kako su ih i onda tlačili a sad bi im i skupe poreze nametali.

EU je sad u mnogo većoj krizi identiteta nego ikad,pre 5-10 godina delovalo je da zajednička moneta odgovara barem zemljama neto izvoznicama,sad je i to upitno.

Još na početku krize evrozone jedan od generalnih direkora iz Nemačke(čini mi se Simensa) je upozoravao da je Grčka u evrozoni ko prase u Teheranu jer i da im se trenutno oproste svi dugovi oni bi opet vrlo brzo upali u identične fiskalne probleme(izračunao čovek,il neki njegov PA,cifre ne lažu).

Tako da su Grci sveukupno u pat poziciji,ne samo njihova vlast,izlazak iz evrozone im je jedini spas,al neće niko sa konja na magarca,čak je i Berluskoni u jednom od svojih poslednjih političkih zaleta objašnjavao da je Italiji povratak na liru jedini spas,ali već sutra je izjavio bukvalno ,,samo sam se šalio" jer mu je neko od njegovih radnika lepo objasnio da bi mu vrednost imovine momentalno u lira zoni pala za nekolicinu milijardi eura.

charlie said...

...verovatno bi se desilo da ECB izgubi osnovu po kojoj može da uzima smeće kao kolateral i prestaju repo operacije.

Eto to se sad i dogodilo
http://businessetc.thejournal.ie/ecb-greek-debt-collateral-1920913-Feb2015/